去年三季度以來(lái)，原材料漲價(jià)加重印刷包裝行業(yè)的成本負(fù)擔(dān)，但也幫助行業(yè)淘汰掉大量落后產(chǎn)能，使得行業(yè)集中度提升，上市公司收入增速明顯。

    第二季度營(yíng)收增速分化

    2017年第二季度，團(tuán)隊(duì)跟蹤的8家主流印刷包裝企業(yè)裕同科技、勁嘉股份、東風(fēng)股份、奧瑞金、永新股份、晟興股份、寶鋼包裝和美盈森，營(yíng)業(yè)收入同比增速達(dá)到13.88%，其中行業(yè)內(nèi)部增速分化明顯。

    專(zhuān)注于金屬包裝及塑料包裝的包裝印刷企業(yè)的增速明顯低于專(zhuān)注于紙質(zhì)品包裝的企業(yè)，究其原因就是對(duì)于包裝印刷企業(yè)而言，定價(jià)方式一般采取成本加成定價(jià)的方法，當(dāng)上游原材料價(jià)格變化，企業(yè)擁有較強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力，產(chǎn)品價(jià)格往往隨著原材料價(jià)格同向變化，并且包裝印刷支出對(duì)于客戶(hù)成本影響較小，因此對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)敏感度不高。2017年第二季度，專(zhuān)注于紙質(zhì)品包裝的企業(yè)受益于上游原紙漲價(jià)，收入增速較快，普遍達(dá)到15%以上。

    2017年下半年，造紙行業(yè)排污許可證頒證截止后，三季度進(jìn)入不合格產(chǎn)能關(guān)停期，供應(yīng)將顯著收緊；廢紙進(jìn)口限令進(jìn)一步限制小廠(chǎng)獲取原料的能力，利好大型包裝紙廠(chǎng)，并使得行業(yè)的集中度快速提升。

    利潤(rùn)空間有望提升

    對(duì)印刷包裝企業(yè)而言，利潤(rùn)空間取決于下游客戶(hù)產(chǎn)品類(lèi)型以及相應(yīng)的包裝需求類(lèi)型。受原材料漲價(jià)和下游供需格局影響，印刷包裝企業(yè)2017年第二季度毛利率普遍低于2016年全年毛利率。由于印刷包裝企業(yè)往往提前購(gòu)置原材料，因此原材料漲價(jià)的影響具有一定延遲性，2017年三季度毛利率仍在下行區(qū)間。

    由于原材料價(jià)格上漲仍有空間，上漲趨勢(shì)并未終止，未來(lái)看好印刷包裝鏈縱向并購(gòu)整合方面的優(yōu)勢(shì)。面對(duì)原材料價(jià)格的不斷攀升，印刷包裝企業(yè)的商業(yè)模式也有所改變。印刷包裝企業(yè)正在從簡(jiǎn)單的供應(yīng)商向綜合性、集成化、平臺(tái)式服務(wù)發(fā)展。印刷包裝企業(yè)的周期屬性正在減弱、消費(fèi)成長(zhǎng)屬性進(jìn)一步增強(qiáng)，行業(yè)空間廣闊，成長(zhǎng)性良好，利潤(rùn)空間也有望提升。